התפוגגות האשליות והציפיות הגדולות בברומטר של קופאס לרבעון השני של 2023

התפוגגות האשליות והציפיות הגדולות בברומטר של קופאס לרבעון השני של 2023

שנת 2023 התחילה בהתלהבות גדולה ואף בהתרגשות, אך סביר להניח שזו לא תהיה השנה שמרבית המשקיפים והמשקיעים ציפו לה. בעוד שכמובן מוקדם מדי כעת, במחצית הדרך, להסיק מסקנות נחרצות כלשהן, החודשים הראשונים של 2023 חיזקו כמה מדעותינו:

לא, האינפלציה לא תחזור באופן ספונטני וללא כאב ליעד שלה (2%) במדינות המפותחות.

לא, הבנקים המרכזים העיקריים לא ישנו כיוון עד סוף השנה.

ולא, עצם הביטול של מגבלות הקורונה לא יאפשר לסין לשמש כמנוע עבור הכלכלה העולמית.

את המיתון הממשי שנרשם סופסוף בגרמניה בתחילת השנה, מיתון שנראה שהמדינה עדיין שקועה בו, ואת אי היציבות שנצפתה מאז תחילת מרץ במגזר הפיננסי, בינתיים רק בבנקים האזוריים בארה"ב, ניתן להוסיף לרשימת האשליות שהתפוגגו. לזכותן של דוגמאות אלה ניתן לומר שהן מזכירות לנו שני דברים בסיסיים שהשוק שכח: שהגישה לשפע של אנרגיה זולה מהווה עדיין גורם מרכזי ביותר בתפקוד המערכת הכלכלית העולמית, ושלמדיניות המונטרית יש הרבה יותר השפעה (ישירה) על הערכות השווי של נכסים ועל היציבות הפיננסית מאשר על מחירי מוצרי הצריכה.

התחזית המקרו כלכלית והפיננסית לסוף 2024 קשורה עדיין בקשר הדוק למגמות האינפלציה ולתגובה המונטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים.  בעוד שאינפלציית הליבה תפחת רק בצורה מאד הדרגתית ושולית כל עוד יימשך הלחץ בשוקי העבודה, נראה כי הסיכון לקפיצה חזרה כלפי מעלה של אינפלציית הכותרת במחצית השנייה של השנה הולך ופוחת, ויחד עמו הסיכון להידוק נוסף ובהחלט מופרז על ידי הרשויות המונטריות. קנה המידה ואופייה של ההתאוששות בסין – הרבה פחות נמרצת מהצפוי ומונעת בעיקר על ידי שירותים – בשילוב עם רמות שיא במלאי הגז הטבעי באירופה והמשך היצע נאות בשוק הנפט, מרמזים על כך שהמחצית השנייה של 2023 כמו גם חורף 2024 יהיו הרבה פחות מורכבים בחזית האנרגיה. הדבר מעלה את התקווה להתאוששות משמעותית של הפעילות באירופה (בעיקר בגרמניה ובבריטניה) ב-2024, דבר שיאזן את ההאטה החדה הצפויה בארה"ב ויביא למעשה לצמיחה יציבה ברמה הגלובלית בממוצע לאורך כל השנה (2.3%+ לאחר 2.2%+ בשנת 2023). על אף שהתחזיות שלנו רק מעט פסימיות יותר מן הקונצנזוס, הן מושפעות ממספר סיכונים להפסדים, בעיקר בתחום מלאי האנרגיה והאשראי, ששיבוש בהם יפגע ככל הנראה אפילו בציפיות האופטימיות ביותר.

על רקע זה, שינינו את ההערכה בנוגע ל-15 מדינות (13 שדרוגים ו-2 הפחתות) ובנוגע ל-24 מגזרים (13 שדרוגים ו-11 הפחתות), דבר המדגיש את השיפור המשמעותי בתחזיות, בסביבה שבכל זאת נותרת תובענית מאד וחסרת ודאות.

קראו את הברומטר שלנו לתחזיות המלאות!