בריטניה: חדלות פירעון תאגידית עוברת מאפס למאה לאחר סיום צעדי התמיכה הממשלתית

בשנת 2022, כ-23,400 חברות פשטו רגל בבריטניה, מה שגרם לחדלות פירעון תאגידים להגיע לרמות הגבוהות ביותר מאז המשבר הפיננסי העולמי ב-2009.

  • העלייה המהירה בשיעור חדלות הפירעון הגיעה לאחר שנתיים של רמת חדלות פירעון נמוכה.
     
  • הגידול התרכז סביב חברות קטנות יותר, ובעיקר נבעה מפירוק נושים מרצון. חדלות פירעון בחברות גדולות עדיין היו מתחת לרמתם ב-2019.
     
  • נתוני הרבעון הראשון של 2023 מראים שמספר חדלות הפירעון ימשיך לעלות אך מבלי להיות מרוכז באותה מידה סביב חברות מיקרו וחברות קטנות.
     
  • בשנת 2023 לפשיטות רגל אמורה להיות השפעה גדולה יותר על מקומות עבודה שאבדו כמו גם על התחייבויות.

לפני 2020: עולם טרום מגיפה עם חדלות פירעון נמוכה

בשנים שקדמו למגיפה, חדלות פירעון תאגידית הייתה בדרך כלל יציבה יחסית עם כ-16,500 חברות חדלות פירעון בשנה בין 2015 ל-2019. בינתיים, שיעור הפירוק ירד עוד יותר בשנים אלו (מ-47 ל-42 חדלות פירעון לכל 10,000 חברות פעילות ) מה שמדגיש שחדלות פירעון תאגידית הייתה נמוכה יחסית בשנת 2019. הן ירדו משיעור של כ-250 חדלות פירעון לכל 10,000 חברות פעילות בשנים 1992-93, לכ-40 לכל 10,000 חברות פעילות.

ירידה זו בשיעור הפירוק נבעה בחלקה הגדול מירידת הריבית בשלושים השנים האחרונות. אבל זה גם הונע ממצב מאקרו-כלכלי טוב יותר בתקופה שלפני המגפה בהשוואה ל-1992-93 וכן כמה יסודות חזקים יותר. שולי הרווח הנקי של חברות בורסאיות היו סביב 4.3% בשנים 1992-93 ו-7.6% ב-2017-19.

2020 עד 2021: עידן התמיכה הממשלתית

2020 הייתה שנה טרנספורמטיבית עם הצעדים הממשלתיים הרבים לתמוך בחברות במהלך הסגרות ששינו לחלוטין את דינמיקת חדלות הפירעון הרגילה. תכניות אלה, כגון תוכניות החופשה, הלוואות תמיכה ב-Covid וכן השעיית כללי מסחר חוקיים והקפאה המגבילה עתירות פירוק, הביאו לכך שמספר חדלות הפירעון של חברות ירד באופן דרמטי בשנת 2020 (-28%) ונשאר נמוך מבחינה היסטורית עבור גם במחצית הראשונה של 2021.

מאחר שהתוכניות הללו פוסלו והיה צורך להחזיר הלוואות תמיכה יחד עם תום ההקפאות, חדלות פירעון תאגידית החלה להתנהג בצורה טיפוסית יותר. לאחר תום השעיית כללי המסחר החוקיים ב-1 ביולי 2021, מספר הפירוקים המרצון של הנושים החל לעלות במהירות. בפירוק הכפוי נרשמה עלייה משמעותית עוד יותר במספר חדלות הפירעון לאחר סיום ההקפאה הסופי בפברואר 2022. חדלות פירעון אלו בדרך כלל היו בשכיחות של בסביבות 50% בחודשים המיידיים לאחר מכן והיו גבוהות כמעט פי 3 לאחר שישה חודשים.

חדלות הפירעון של חברות עלו ב-11% ב-2021 וב-57% נוספים ב-2022, כלומר עלו ב-26% מהרמה הטרום-מגיפה ב-2019, הסכום הגבוה ביותר מאז 2009. חשוב להדגיש כי בעוד שחברות המיקרו היוו 73% מהחברות. חדלות פירעון בשנת 2019, נתח זה עלה ל-81% בשנת 2022. כאשר לא כולל חברות מיקרו, חדלות פירעון תאגידית למעשה נותרה נמוכה ב-9% בשנת 2022 מאשר בשנת 2019. לכן, בעוד שמספר החברות שנכנסו לחדלות פירעון עלה, ההשלכות של זה, כמו מקומות עבודה אבדו או התחייבויות מושפעות, היו מוגבלות יותר.

2023 ואילך: נוף ידוע אך נורא

כאשר חברות בריטיות מוצאות את עצמן כעת בעולם שלאחר מדדי תמיכה שבו חדלות פירעון תאגידית נקבעת שוב על פי נזילות החברות, הרווחיות והיכולת שלהן לעמוד בהתחייבויות פיננסיות, המצב מוכר אך לא בהכרח קל.

חברות רבות צברו חובות משמעותיים במהלך הסגרות וחוב זה יצטרך להיפרע או לגלגל במהלך השנים הקרובות. העלויות השוטפות גדלות גם עם מחירי האנרגיה וסחורות אחרות, כמו גם השכר גבוה. נוסף על כך, צרכנים מוגבלים במזומן כשההכנסה הריאלית הפנויה שלהם יורדת שנה שנייה ברציפות ב-2023.

וזה מגיע בזמן שבו מסתיימת סביבת הריבית הנמוכה שעזרה לחברות רבות לשגשג. הריבית המשתנה לתאגידים לא פיננסיים פרטיים ירדה מ-3.1% בממוצע ב-2019 ל-6.0% ברבעון הראשון של 2023. והתחזית לסביבת הריבית רק הרעה מאז קריסת בנק עמק הסיליקון במרץ 2023. בנקים כבר החמירו את תקני האשראי לתאגידים לפני הקריסה וצפויים להתהדק עוד יותר במהלך החודשים הקרובים. זה עלול להתחיל ספירלה שבה חדלות פירעון גוברת גורמת להלוואות בנקאיות מגבילות אשר בתורו פוגעות בכדאיות החברות, ובכך לגרום לחדלות פירעון נוספת.

חלק מהמגזרים חשופים יותר למגמות הנוכחיות מאחרים

חדלות פירעון במגזרים, כמו תרופות וכימיקלים, עדיין היו סביב רמות 2019 ב-2022.

להיפך, מגזר המזון החקלאי נפגע מעליות העלויות ומשרשרות אספקה ​​לא יציבות: כמעט 300 חברות נכנסו לחדלות פירעון ב-2022, עלייה של 83% מ-2019 וחדלות הפירעון גדלה ב-50%+ ברבעון הראשון של 2023 בהשוואה לרבעון הראשון של 2022.

תעשיות כבדות יותר, כמו מגזר הרכב, התחבורה, האנרגיה והבנייה, ראו באותה מידה עליות גדולות בחדלות פירעון תאגידית, כאשר הבנייה היא המגזר שבו רוב החברות נכנסו לחדלות פירעון ב-2022 - כ-5200 חברות, עלייה של 34% מ-2019.

כשמסתכלים על החודשים הקרובים, חברות במגזרים כמו אירוח, קמעונאות ובנייה מצביעות על כך שהן נמצאות בסיכון בינוני עד חמור לחדלות פירעון בתדירות גבוהה יותר מהממוצע. כמעט חמישית מהחברות בתחום האירוח מעידות על כך, כשהן פגיעות מאוד לעליית שכר ומחירי אנרגיה וכן לשינוי הרגלי צרכנים.

בהסתכלות על עתירות פירוק שהוגשו והודעה על כוונות שנעשו ברמת המגזר, זה מצביע על עלייה נוספת בשיעור חדלות הפירעון ברוב המגזרים. תעשיות כבדות יותר כמו מתכות, כימיקלים ובנייה יראו ככל הנראה חברות נוספות לחדלות פירעון. הם פועלים בנוף של ירידה בביקוש, בעוד העלויות שלהם נותרות מנופחות בשל העובדה שהם מגזרים עתירי אנרגיה.