ב-11 במאי החליט הבנק המרכזי של אנגליה (BoE) להעלות את ריבית המפתח שלו בפעם ה-12 ברציפות, והביא אותה ל-4.5%. בפגישתו האחרונה, ה-BoE הצהיר כי הוא יישאר בדרך כדי להבטיח שהאינפלציה תחזור ל-2%, ולא שלל עליות נוספות אם יהיו סימנים לאינפלציה מתמשכת. הנתונים האחרונים מראים האטה באינפלציה הראשית, מ-10.1% במרץ ל-8.7% באפריל, אך אינפלציית הליבה הגיעה לרמתה הגבוהה ביותר מזה 30 שנה.
בריטניה, הנחשבת לעתים קרובות כגשר בין ארצות הברית (ארה"ב) לאירופה, מוצאת את עצמה כעת בין מחזורי ההליכה השונים של השניים. ארה"ב לכאורה עצרה את מחזור העלאת הריבית שלה, בעוד שה-ECB הצביע על העלאות נוספות. בסביבה זו, קרן המטבע הבינלאומית עדכנה לאחרונה כלפי מעלה את תחזיות הצמיחה שלה עבור הכלכלה הבריטית. ב-Coface אנחנו עדיין צופים האטה ב-2023. הדילמה של BoE בשיאה.
המדיניות המוניטרית הבריטית בערפל
עד כה, ה-BoE היה בדרך כלל קרוב יותר למחזור הריבית של הפד מזה של ה-ECB. זה היה הבנק המרכזי הראשון שהחל לטייל בדצמבר 2021, עם עליות משולבות של 440 נקודות בסיס. הפד החל את המחזור שלו במרץ 2022 ומאז העלה את הריבית ב-500 bp, בעוד שה-ECB החל להעלות את הריבית ביולי 2022 (+375bp בסך הכל).
אינפלציה מתמשכת - שהיא גבוהה יותר בבריטניה מאשר במדינות אחרות - היא הסיבה העיקרית לכך שה-BoE מפקפק כעת היכן במחזור ההליכה שלה הוא נמצא. האינפלציה עמדה באפריל על 8.7%, בעוד האינפלציה בארה"ב ירדה ל-4.9% ו-7.0% באזור האירו. אינפלציית הליבה - שאינה כוללת אנרגיה או מזון - עמדה על 6.8% בבריטניה באפריל 2023, בעוד היא הייתה 5.5% בארה"ב ו-5.6% באזור האירו.
בעוד שהכלכלה הבריטית הראתה את עצמה עמידה יותר מכפי שרבים חששו, היא עדיין צפויה להתכווץ ב-2023, בניגוד לרוב הכלכלות המקבילות האחרות. נתונים עבור הרבעון הראשון של 2023 מראים שבריטניה יכולה להימנע ממיתון טכני, אך התחזית היא בכל זאת מאתגרת כשהכלכלה עדיין לא חזרה לרמתה שלפני המגפה והשירותים הפיננסיים הם חלק חשוב מהכלכלה.
הכלכלה הבריטית וה-BoE בצומת דרכים
כיום, בנקים מרכזיים צריכים לאזן בין מאבק באינפלציה, שיכוך הצמיחה הכלכלית ומאז הסערה במגזר הבנקאי האמריקאי, הבטחת יציבות פיננסית. בהקשר שבו סיכויי הצמיחה היו טובים יותר ובו האינפלציה תהיה דומה יותר לעמיתים, סביר להניח שה-BoE היה עוקב אחר הפד, כפי שעשה עד כה, על ידי השהיית העלאות הריבית. עם זאת, הדביקות הנוכחית של האינפלציה עשויה לאלץ אותה לעלות עוד יותר, גם אם הדבר יפעיל לחץ נוסף על חברות ומשקי בית שראו את הריבית יותר מפי שניים בשנה. לעומת זאת, לא מספיק עלייה עלולה לגרום לאינפלציה מתמשכת יותר עם ספירלת שכר-מחיר שדי קשה לצאת ממנה.
כעת שוררת אי ודאות לגבי מסלול המחזור המוניטרי. חלקם עדיין מצפים שה-BoE ישמור על הריבית שלו עד סוף השנה, בעוד שהשווקים מתמחרים כעת שתיים או ארבע העלאות נוספות של 25 נקודות בסיס לפני סוף השנה.
כלכלת בריטניה התנגדה לציפיות של כלכלנים רבים בתשעת החודשים האחרונים, ובמיוחד, מגזר השירותים שלה מחזיק מעמד. עם זאת, התחזית המיידית החמירה עבור מגזר השירותים עם המהומה הנוכחית בשווקים הפיננסיים, והחמרה בשיחות עם איגודי עובדים מסוימים שגורמת לשביתות נוספות.
שה-BoE מוצא את עצמו בצומת דרכים ברור מיד. האם הסיכון לאינפלציה מתמשכת גבוה מהסיכון ליותר חוסר יציבות פיננסית ולבלום עוד יותר את ההתאוששות של מגזר השירותים בבריטניה? התרחיש העיקרי של Coface דורש העלאה נוספת אחת לפחות בפגישה של 22 ביוני 2023, כאשר העלאות נוספות יגיעו לנתונים הקרובים, במיוחד אינפלציית הליבה וגידול השכר בחודשים מאי ויוני.