לאחר כמעט שלושה עשורים של דפלציה, יפן חווה עלייה מתמשכת במחירים מאז 2022, מה שמסמן נקודת מפנה אפשרית לכלכלתה. שלב הרפלציה הזה נגרם בתחילה על ידי גורמים חיצוניים כמו זינוק במחירי הסחורות והחלשת הין, אך כעת התפתח לדינמיקה מקומית המונעת על ידי צמיחת שכר ועלייה במחירי השירותים.
יפן נמצאת בצומת היסטורי. כדי שהרפלציה הזו תתורגם לצמיחת מחירים בת קיימא, העלאות השכר חייבות להמשיך, וחברות צריכות להמיר רווחים להשקעות פרודוקטיביות. בלי זה, המדינה מסתכנת בנפילה חזרה למלכודת הדפלציונית.
ג'וניו טאן, כלכלן Coface, צפון אסיה
מדפלציה מבנית לאינפלציה מתמשכת
מאז קריסת בועת מחירי הנכסים בתחילת שנות ה-90, יפן חווה תקופה של דיס-אינפלציה ואחריה דפלציה ממושכת. כשמחירי הקרקע והנכסים צנחו, משקי בית וחברות העדיפו החזר חובות על פני צריכה והשקעה, מה שתרם למה שמכונה לעתים קרובות "מיתון מאזן".
במשך השלושה עשורים האחרונים, אירעו מדי פעם אפיזודות אינפלציוניות, בעיקר בגלל זעזועים זמניים כמו קפיצות במחירי הנפט או העלאות מס צריכה, ללא משיכה מתמשכת מהביקוש המקומי. זה השתנה מאז 2022, כשהאינפלציה עברה באופן עקבי את יעד ה-2% של בנק יפן, נדלקת בתחילה על ידי עלייה בעלויות היבוא והיחלשות הין.
מה שהחל כאינפלציית עלות-דחיפה התפתח בהדרגה לתופעה מונעת ביקוש. חברות שירותים, שעמדו בפני לחץ מתמשך על הרווחיות, האיצו את העברת המחירים לצרכנים. עליית הוצאות המחיה יחד עם מחסור מבני בשוק העבודה, בתורם, העצימו את איגודי העובדים לנהל על העלאות שכר משמעותיות במשך שלוש שנים רצופות: 3.6% ב-2023, 5.1% ב-2024, ו-5.3% ב-2025, הגבוהות ביותר בשלושה עשורים. צמיחת השכר הזו מייצגת שינוי עמוק מההתמקדות ההיסטורית של יפן בביטחון תעסוקתי לעבר דרישות פיצוי חזקות יותר
שכר, פרודוקטיביות והשקעה: מפתחות למחזור בר קיימא
המשך המחזור הרפלציוני של יפן תלוי כעת ביכולת של חברות לשמר העלאות שכר באמצעות השקעה משפרת פרודוקטיביות. לאחר עשורים של אגירת מזומנים ותת-השקעה, חברות יפניות החלו להגביר משמעותית את ההוצאות ההוניות מאז 2022. צמיחת ההשקעה השנתית הממוצעת הגיעה ל-9.1% בין 2022 ל-2024, עם עלייה נוספת של 6.7% צפויה לשנת הכספים הנוכחית.
ההשקעות חזקות במיוחד באוטומציה וטכנולוגיות חוסכות עבודה, המיועדות להתמודד עם המחסור הכרוני בעבודה ביפן. במקביל, הוצאות מחקר ופיתוח (R&D) עולות בסגמנטים הצומחים במהירות כמו שבבים ואנרגיה ירוקה, בדחיפת תמריצים ממשלתיים ורפורמות בממשל תאגידי שקידמה הבורסה של טוקיו.
האם ההשקעות האלה יתורגמו לעליות פרודוקטיביות אמיתיות נותר שאלה פתוחה. אבל בלעדיהן, המחסור בעבודה ימשיך לפעול כצוואר בקבוק על צמיחת הרווחים התאגידיים, ובסופו של דבר ידכא את צמיחת השכר ויערער את המחזור הרפלציוני
מנצחים ומפסידים בנוף כלכלי חדש
הסביבה הרפלציונית כבר עיצבה מחדש את הנוף התאגידי של יפן, ויצרה מנצחים ומפסידים ברורים. חברות יצוא גדולות נהנו מהין החלש, שהגביר את הרווחים מחו"ל, במיוחד עבור חברות רכב ומכונות חשמל. הרווחים במגזרים אלה יותר מהכפילו עצמם בהשוואה לרמות שלפני קוביד, נתמכים על ידי ביקוש עולמי חזק לרכבים היברידיים והשבת ייצור. עם זאת, המומנטום הזה עלול להיות מאותגר על ידי עליית המכסים האמריקניים וחיזוק הין.
מגזרים מקומיים כמו קייטרינג ותחבורה גם פורחים. הרווחים שלהם הוגברו על ידי עליית הצריכה המקומית וזינוק בתיירות נכנסת. עבור ספקי שירותים רבים, מחזור טוב של שכר-מחיר התפתח, מה שמאפשר להם להעלות מחירים מבלי לוותר על ביקוש, ובכך לקזז עלויות עבודה גבוהות יותר.
לעומת זאת, עסקים קטנים ובינוניים (SMEs), שמעסיקים כ-70% מכוח העבודה של יפן, עומדים בפני אתגרים גוברים. כוח תמחור מוגבל ורווחיות דחוקה יותר מקשים עליהם לספוג עלויות עבודה עולות. כתוצאה מכך, פשיטות רגל תאגידיות בקרב SMEs עולות מאז המחצית השנייה של 2022, אם כי הרמה נותרת הרבה מתחת לשיאים שנראו במהלך המשבר הפיננסי האסייתי והמשבר הפיננסי הגלובלי.
עם הזמן, ה"ניקיון" הזה עלול בסופו של דבר לחזק את המערכת התאגידית של יפן על ידי הקצאה מחדש של משאבים לחברות פרודוקטיביות יותר.
