בעוד שנתוני חדלות הפירעון הכוללים ברחבי מרכז ומזרח אירופה התייצבו באופן כללי בשנת 2025, מחקר חדלות הפירעון האחרון שלCoface עבור אזורCEE חושף מציאות מקוטעת הרבה יותר, עם פערים חדים בין מדינות ומגזרים, המעוצבים יותר ויותר על־ידי תנאים מאקרו־כלכליים מתפצלים.
עיקרי הדברים
- חדלויות הפירעון יציבות (+0.26%) אך מקוטעות באופן חד
- פולין רשמה את העלייה החדה ביותר, כאשר חדלויות הפירעון עלו ב-17.8%,
- תעשייה, בנייה ו- תחבורה ניצבות בפני העלייה החדה ביותר בכשלי עסקים
ברמה האזורית, הליכי חדלות פירעון עלו בשנת 2025 ב-0.26% בלבד, מ-46,043 בשנת 2024 ל-46,161 בשנת 2025. האינפלציה נחלשה, הריביות החלו לרדת, שווקי האנרגיה השתפרו והלחצים על השכר התמתנו, וסיפקו הקלה חלקית לשולי הרווח של חברות. עם זאת, שיפורים אלה לא התרגמו להתאוששות אחידה עבור חברות ברחבי האזור.
המספרים בכותרת מרמזים על התייצבות, אך המציאות שמתחת לפני השטח מורכבת בהרבה. הפער בין המדינות הולך ומתרחב, ודינמיקת חדלות הפירעון מעוצבת יותר ויותר על־ידי גורמים לאומיים כגון מסגרות רגולטוריות, מדיניות פיסקלית וחשיפה לביקוש חיצוני.
אמר Mateusz Dadej, כלכלן אזורי ב-Coface.
הסטייה ברמת המדינות שולטת בתמונה האזורית
ברמת המדינות, שלושה דפוסים מובחנים עלו ברחבי האזור בשנת 2025. מגמות חדלות הפירעון סטו באופן חד ברחבי מרכז ומזרח אירופה, כאשר כלכלות מסוימות רשמו ירידות דו־ספרתיות בעוד אחרות מציגות עליות חדות באותה מידה.
פולין רשמה את העלייה החדה ביותר, כאשר חדלויות הפירעון עלו ב-+17.8%, ובמידה רבה משקפות שימוש מתרחב בהליכי ארגון מחדש יותר מאשר הידרדרות פתאומית בפעילות העסקית. סלובניה (+12.9%),סרביה (+9.6%),צ׳כיה (הרפובליקה הצ׳כית) (+8.7%) ו- רומניה (+3.8%) חוו גם הן עלייה ברמות חדלות הפירעון, שנבעה משילוב של הידוק פיסקלי, אי־ודאות פוליטית, ביקוש חיצוני חלש והחמרה בהתנהגות התשלומים.
לעומת זאת,קרואטיה (-18.6%),סלובקיה (-14.5%),ליטא (-13%),לטביה (-7.4%), הונגריה (-6.6%) ו- בולגריה (-6.2%) דיווחו על ירידות ניכרות, המצביעות על נורמליזציה הדרגתית לאחר קפיצות מוקדמות יותר הקשורות למשבר האנרגיה, לשינויים רגולטוריים ולהתפוגגותם של צעדים חריגים מתקופת המגפה.
אסטוניה (+1.1%) נותרה יציבה באופן כללי, וממחישה כיצד חוסן לאומי לכאורה עדיין יכול להסתיר לחץ מתמשך ספציפי למגזרים.
לחץ מתמשך במגזרים מחזוריים
כאשר בוחנים זאת דרך עדשה מגזרית, דפוסי חדלות הפירעון היו עקביים יותר ברחבי האזור. העליות החזקות ביותר בכשלי עסקים נצפו בתעשייה, בנייה ותחבורה, המשקפים את רגישותם לתנאי מימון ולתנודות בביקוש חיצוני.
אף שריביות נמוכות יותר והיחלשות האינפלציה סיפקו הקלה מסוימת, כוח תמחור חלש יותר וההשפעה המאוחרת של זעזועי העלויות הקודמים המשיכו להפעיל לחץ על הנזילות, במיוחד עבור חברות קטנות יותר.
תחזית ל-2026: תנודתיות באנרגיה מעצבת מחדש את סביבת הסיכון
במבט קדימה, כל התייצבות לכאורה אינה צפויה להימשך בשנת 2026.Coface מצפה שסיכוני חדלות הפירעון במרכז ומזרח אירופה יתעצמו בשנת 2026, כאשר זעזוע אנרגיה מחודש מכביד הן על משקי הבית והן על התאגידים.
זינוק חד במחירי הנפט והגז כבר מחלחל לעלויות תשומה גבוהות יותר, מצמצם את שולי הרווח ומאלץ חברות לספוג או לגלגל הלאה הוצאות עולות בסביבה שבה הביקוש נותר שברירי. כאזור שהוא יבואן נטו של סחורות אנרגיה, האזור נותר חשוף במיוחד.
אמצעי מיתון כגון תקרות מחיר לדלק או הפחתות מס עשויים להציע הקלה קצרה־טווח לתקציבי משקי הבית. עם זאת, הם באים במחיר של לחץ פיסקלי גבוה יותר וסיכונים פוטנציאליים לביטחון האספקה. במקביל, עלייה בחדלויות פירעון בגרמניה, שותפת הסחר החשובה ביותר של אזור CEE, מגדילה את הסכנה להשפעות גלישה דרך קשרי מסחר וקשרי שרשרת אספקה.
ישנם גורמים תומכים באופק, לרבות קליטה מואצת של כספי האיחוד האירופי וביקוש חיצוני חזק יותר בהמשך 2026. עם זאת, החיוביים הללו אינם צפויים לקזז במלואם את תנודתיות האנרגיה ואת הסיכונים החיצוניים. ככל שסביבת הפעילות הופכת שוב למאתגרת יותר, חברות צריכות להתמקד בניהול נזילות, בבקרת עלויות ובסיכון צד-נגדי.
אמר Jarosław Jaworski, מנכ״ל אזורי של Coface Central.
Coface צופה גידול בפשיטות רגל של עסקים במרכז ומזרח אירופה ב-2026 עקב עלויות, תלות חיצונית ואי-ודאות כלכלית.
